【2019年39号文出台之前】在2019年39号文（《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》）出台之前，中国金融市场的监管体系相对分散，各金融机构在资产管理业务方面存在一定的自由度和灵活性。这一时期的监管政策主要由央行、银保监会、证监会等多部门分别制定，缺乏统一的标准和协调机制，导致不同机构之间的监管套利现象较为普遍。
在2019年39号文发布前，银行、信托、证券、基金等金融机构在开展资产管理业务时，主要依据各自行业的监管规定，如《商业银行理财业务监督管理办法》、《信托公司管理办法》等。这些规定虽然在一定程度上规范了行业发展，但因标准不一，导致产品结构复杂、风险控制能力参差不齐。
此外，在2019年39号文出台前，影子银行、通道业务、嵌套投资等现象较为突出，部分金融机构通过设立多层结构、利用非标资产等方式规避监管，增加了系统性金融风险。同时，投资者对于产品的风险认知不足，也加剧了市场波动。
为了进一步推动资管行业健康发展，防范系统性金融风险，2019年39号文正式出台，标志着中国资管行业进入了一个更加规范化、透明化的新阶段。
| 项目 | 内容 |
| 时间范围 | 2019年39号文出台之前（即2018年及更早） |
| 监管主体 | 央行、银保监会、证监会等多部门分别监管 |
| 资管业务特点 | 各机构依据自身行业规定开展业务，标准不一 |
| 存在问题 | 影子银行、通道业务、嵌套投资等现象普遍，风险控制能力弱 |
| 投资者情况 | 风险意识较弱，对产品理解不充分 |
| 政策背景 | 各方监管政策分散，缺乏统一协调机制 |
综上所述，2019年39号文出台前，中国资管行业处于一个相对松散的监管环境中，虽然促进了金融创新，但也埋下了系统性风险的隐患。随着39号文的发布，行业迎来了更为规范的发展新阶段。
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